“豆粕期權(quán)基礎(chǔ)知識”系列之九：豆粕期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理制度設(shè)計(jì)
發(fā)布時(shí)間：
2018-10-16 09:55
大商所漲跌停板、大戶報(bào)告、強(qiáng)平強(qiáng)減及限倉制度設(shè)計(jì)
一、漲跌停板制度
期權(quán)交易實(shí)行漲跌停板制度，期權(quán)合約漲跌停板幅度同標(biāo)的期貨合約。
從理論上看，實(shí)值（虛值）期受標(biāo)的期貨價(jià)格變動的影響最大，當(dāng)期貨價(jià)格出現(xiàn)漲停或跌停時(shí)，實(shí)值（虛值）期權(quán)的Delta會接近于1（-1），期權(quán)價(jià)格的波動額將近似等于期貨價(jià)格的波動額。將期權(quán)合約漲跌停板與標(biāo)的期貨合約設(shè)置為一致，可以完全覆蓋期貨合約引起的期權(quán)價(jià)格波動。
大商所在設(shè)計(jì)期權(quán)漲跌停板時(shí)保持期權(quán)和對應(yīng)期貨合約漲跌停板完全一致。當(dāng)期貨合約漲跌停板調(diào)整幅度時(shí)，期權(quán)也相應(yīng)變化，保證期貨和期權(quán)的聯(lián)動性。
二、大戶報(bào)告制度
期權(quán)交易實(shí)行大戶報(bào)告制度，具體規(guī)定與期貨相同。
CME在合并限倉下，期貨和期權(quán)施行共同達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)而進(jìn)行報(bào)告的機(jī)制。大商所期貨期權(quán)分開限倉，因此采用期權(quán)持倉達(dá)到報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)后，非期貨公司會員、客戶進(jìn)行大戶報(bào)告。報(bào)告時(shí)，也需要報(bào)告期貨相關(guān)持倉，以便于交易所全面掌握大客戶資金情況。
三、強(qiáng)制減倉制度
大商所將期權(quán)強(qiáng)制減倉制度作為異常情況的處理方式之一。期權(quán)合約出現(xiàn)三個連續(xù)同方向停板，且出現(xiàn)異常情況時(shí)，交易所可以選擇是否執(zhí)行強(qiáng)制減倉。
四、強(qiáng)行平倉制度
期權(quán)交易設(shè)置強(qiáng)行平倉制度，強(qiáng)平規(guī)則基本與期貨一致。
CBOE由OCC清算所作為中央對手方，清算所通過協(xié)議會員進(jìn)行強(qiáng)平委托，具體強(qiáng)平數(shù)量及順序由清算所風(fēng)險(xiǎn)委員會確定。CME由CME清算所負(fù)責(zé)強(qiáng)平。大商所期權(quán)強(qiáng)行平倉設(shè)計(jì)基本保持與期貨一致，對于期權(quán)特有的情況，明確規(guī)定了強(qiáng)平的順序，具體順序詳見《大連商品交易所期權(quán)交易管理辦法》。
五、限倉制度
期權(quán)交易實(shí)行限倉制度。期權(quán)合約在其交易過程中的不同階段分別適用不同的持倉限額，該階段的時(shí)間劃分與標(biāo)的期貨合約相同。會員和客戶持有的某一期貨合約相應(yīng)的所有行權(quán)價(jià)格看漲期權(quán)的買持倉量和看跌期權(quán)的賣持倉量合計(jì)不得超過同階段標(biāo)的期貨合約買持倉限額；看跌期權(quán)的買持倉量和看漲期權(quán)的賣持倉量合計(jì)不得超過同階段標(biāo)的期貨合約賣持倉限額。
限倉也是國際市場的通行做法。如CME對期貨和期權(quán)采取聯(lián)合限倉制度。交易所將期權(quán)持倉采用風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)Delta轉(zhuǎn)換成相應(yīng)方向及數(shù)量的期貨持倉，再與其持有的期貨合約進(jìn)行加總，來確定該客戶整體的持倉水平。
大商所目前對期權(quán)持倉管理主旨思想是將期權(quán)和期貨市場相對隔離。主要考慮一是將期貨和期權(quán)分開限倉，對期貨交易的影響較小。二是如果采取期貨和期權(quán)合并限倉，需要采用Delta進(jìn)行折算。每日因Delta變動，客戶期貨和期權(quán)可建倉額度始終在變，且在期貨價(jià)格波動較大時(shí)，Delta變化也會增加，隔日持倉限額就會發(fā)生較大調(diào)整。在上市初期，采取相對固定的期權(quán)限倉標(biāo)準(zhǔn)比較利于客戶管理持倉規(guī)模，控制風(fēng)險(xiǎn)。
大商所也在進(jìn)一步積極推進(jìn)期權(quán)限倉制度的研究。一是對套利持倉豁免研究，對于確有需求的客戶，在交易運(yùn)行一段時(shí)間后，可以通過套利持倉豁免等途徑，予以增加一定持倉額度。二是增加期權(quán)套期保值管理制度，為套期保值客戶使用期權(quán)建倉創(chuàng)造條件。三是對期貨期權(quán)合并限倉進(jìn)行監(jiān)控，為期貨期權(quán)合并限倉積累數(shù)據(jù)。
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